，根據(ju)政策變化而出現(xian)小幅波動(dong)。具體節(jie)奏(zou)方面(mian)，季節(jie)性(xing)規律可能(neng)仍會弱化，資金流動(dong)性(xing)松緊(jin)程(cheng)度對(dui)下游消費影響將(jiang)會更加明(ming)顯(xian)。
其(qi)次，從(cong)微觀上來看。電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(行(xing)(xing)情 專區)電(dian)(dian)(dian)(dian)子行(xing)(xing)業(ye)，2013年1-10月(yue)電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)工(gong)程(cheng)投資(zi)完(wan)成(cheng)(cheng)額5614億(yi)元，累(lei)(lei)計(ji)同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)(chang)2.95%；電(dian)(dian)(dian)(dian)網工(gong)程(cheng)投資(zi)完(wan)成(cheng)(cheng)額2956億(yi)元，累(lei)(lei)計(ji)同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)(chang)6.45%；電(dian)(dian)(dian)(dian)源工(gong)程(cheng)投資(zi)完(wan)成(cheng)(cheng)額2658億(yi)元，累(lei)(lei)計(ji)同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)(chang)-0.67%。根據相關產(chan)品產(chan)量(liang)(liang)情況，我(wo)(wo)們估算出電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)電(dian)(dian)(dian)(dian)子行(xing)(xing)業(ye)2013年1-10月(yue)份銅(tong)消(xiao)費量(liang)(liang)336萬(wan)(wan)噸，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)(chang)6.58%。家(jia)電(dian)(dian)(dian)(dian)(行(xing)(xing)情 專區)行(xing)(xing)業(ye)，我(wo)(wo)們對家(jia)用(yong)(yong)空調、冰箱、彩(cai)電(dian)(dian)(dian)(dian)用(yong)(yong)銅(tong)量(liang)(liang)進行(xing)(xing)估算，認為2013年1-10月(yue)銅(tong)消(xiao)費量(liang)(liang)共80.7萬(wan)(wan)噸，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)(chang)5.32%。汽車(che)(行(xing)(xing)情 專區)行(xing)(xing)業(ye)，2013年1-10月(yue)我(wo)(wo)國汽車(che)產(chan)量(liang)(liang)1937萬(wan)(wan)輛，同(tong)比(bi)(bi)大增(zeng)17.2%。房地產(chan)(行(xing)(xing)情 專區)行(xing)(xing)業(ye)，2013年1-10月(yue)我(wo)(wo)國房地產(chan)開發投資(zi)完(wan)成(cheng)(cheng)額68693億(yi)元，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)(chang)19.2總體，我(wo)(wo)們綜合估算電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)電(dian)(dian)(dian)(dian)子、主要家(jia)電(dian)(dian)(dian)(dian)行(xing)(xing)業(ye)2013年1-10月(yue)的用(yong)(yong)銅(tong)量(liang)(liang)為416.8萬(wan)(wan)噸，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)(chang)6.34%。雖然(ran)我(wo)(wo)們難以概括(kuo)所用(yong)(yong)用(yong)(yong)銅(tong)消(xiao)費行(xing)(xing)業(ye)(行(xing)(xing)情 股吧(ba) 買賣點)，但是上述統計(ji)基(ji)本(ben)涵蓋了近三分之二的銅(tong)消(xiao)費。
5、全球供(gong)求關(guan)系可能小幅過剩
總體上，2013年(nian)全(quan)球供求關(guan)系(xi)處于(yu)弱平(ping)(ping)衡狀態(tai)，各個季(ji)度(du)起伏(fu)不定，綜合年(nian)度(du)可(ke)能(neng)僅小幅(fu)過(guo)剩(sheng)(sheng)3.4萬(wan)噸(dun)(CRU數(shu)據)。展望(wang)2014年(nian)，我(wo)們認為這(zhe)一格局有望(wang)延續，銅市供求繼(ji)續處于(yu)弱平(ping)(ping)衡狀態(tai)，小幅(fu)波(bo)動運(yun)行。至于(yu)數(shu)據，我(wo)們難以具(ju)體測(ce)算(suan)，全(quan)球各大機構所預(yu)估(gu)的數(shu)據也(ye)各不相同，ICSG預(yu)計(ji)過(guo)剩(sheng)(sheng)63.2萬(wan)噸(dun)，而(er)Wood Mackenzie預(yu)計(ji)過(guo)剩(sheng)(sheng)43萬(wan)噸(dun)，基本都(dou)顯示(shi)小幅(fu)過(guo)剩(sheng)(sheng)。
三、關(guan)注庫(ku)存“黑天(tian)鵝(e)”
和市場供應增加相(xiang)背(bei)離的是，2013下(xia)半年交易(yi)所庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存明顯減少。截至12月初，LME庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存降(jiang)至39.99萬(wan)噸(dun)，SHFE庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存降(jiang)至12.17萬(wan)噸(dun)，均明顯低于年中水平(ping)。我們(men)不(bu)禁要問，庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存去哪兒了？麥格理表示(shi)，越南(nan)進(jin)口(kou)激增可能導致了全球銅庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存下(xia)降(jiang)。今年越南(nan)進(jin)口(kou)銅超過(guo)(guo)25萬(wan)噸(dun)，庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存也高達20萬(wan)噸(dun)，而CRU數據顯示(shi)該(gai)國(guo)年消(xiao)費量約為(wei)11萬(wan)噸(dun)，如此(ci)大的進(jin)口(kou)量和庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存讓人詫(cha)異(yi)。據了解，越南(nan)國(guo)內(nei)有幾家LME倉庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)運(yun)營(ying)商的儲存設施，包(bao)括嘉能可(Glencore)旗下(xia)的Paccorini Metals、Steinweg和CWT Commodities。國(guo)際(ji)貿易(yi)(行情(qing) 專區)商的影(ying)子再一(yi)(yi)次出現在銅庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存的異(yi)常轉移中。雖然(ran)目前尚難以明確操作者“轉移庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存”的目的所在，但是我們(men)建議投資(zi)者對(dui)此(ci)保持高度關注(zhu)，這一(yi)(yi)事件(jian)較(jiao)有可能成為(wei)銅市基(ji)本(ben)面(mian)的“黑(hei)天鵝(e)”。國(guo)際(ji)貿易(yi)商通過(guo)(guo)控(kong)制庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存的行為(wei)，足以短中期內(nei)改變市場供求關系，打破供求平(ping)衡。當然(ran)，這一(yi)(yi)行為(wei)將首先影(ying)響到國(guo)內(nei)外(wai)現貨(huo)升貼(tie)水以及進(jin)口(kou)升貼(tie)水。
四(si)、全球(qiu)資本市(shi)場缺(que)乏主線，大宗商品難現牛(niu)市(shi)
1、美元(yuan)回流動力(li)不足(zu)
自OT2以(yi)來(lai)，美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)開啟回(hui)流步(bu)(bu)伐，進(jin)(jin)(jin)入美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債市(shi)場；QE3推出(chu)后，美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)回(hui)流進(jin)(jin)(jin)入加速期(qi)，房(fang)市(shi)得到明(ming)(ming)(ming)顯(xian)(xian)提(ti)振。除此(ci)(ci)之外，伴隨著美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)回(hui)流的是(shi)(shi)(shi)(shi)道指(zhi)屢(lv)創(chuang)新高(gao)。但是(shi)(shi)(shi)(shi)展(zhan)望2014年(nian)(nian)，我們(men)認(ren)為美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)回(hui)流步(bu)(bu)伐將(jiang)明(ming)(ming)(ming)顯(xian)(xian)放緩，甚至階段(duan)性流出(chu)。首先，美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)內并沒有下(xia)(xia)一個“池子”能(neng)夠對資(zi)(zi)(zi)金(jin)產生吸引力(li)。從(cong)(cong)債市(shi)來(lai)看(kan)(kan)，美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)債收益率(lv)已(yi)(yi)(yi)經(jing)基本(ben)處于(yu)底部區間(jian)，在QE退出(chu)的預期(qi)下(xia)(xia)，國(guo)(guo)債市(shi)場表(biao)現難(nan)言樂(le)觀，資(zi)(zi)(zi)金(jin)更可(ke)能(neng)逐步(bu)(bu)從(cong)(cong)債市(shi)撤離(li)，而(er)不是(shi)(shi)(shi)(shi)進(jin)(jin)(jin)入；從(cong)(cong)股(gu)市(shi)來(lai)看(kan)(kan)，美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)三大股(gu)指(zhi)均(jun)屢(lv)創(chuang)新高(gao)，高(gao)位風(feng)險(xian)正在激(ji)增。而(er)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)實體經(jing)濟復蘇步(bu)(bu)伐并未如(ru)股(gu)指(zhi)所表(biao)現的如(ru)此(ci)(ci)樂(le)觀，股(gu)市(shi)資(zi)(zi)(zi)金(jin)泡沫(mo)已(yi)(yi)(yi)經(jing)初步(bu)(bu)顯(xian)(xian)現。因此(ci)(ci)，市(shi)場資(zi)(zi)(zi)金(jin)這個時(shi)候進(jin)(jin)(jin)入美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)股(gu)市(shi)并非明(ming)(ming)(ming)智(zhi)選(xuan)擇，相當于(yu)高(gao)位接盤，還可(ke)能(neng)進(jin)(jin)(jin)一步(bu)(bu)刺激(ji)股(gu)市(shi)泡沫(mo)破(po)滅；從(cong)(cong)房(fang)市(shi)來(lai)看(kan)(kan)，美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)房(fang)市(shi)和(he)債市(shi)和(he)股(gu)市(shi)相比(bi)，風(feng)險(xian)相對較(jiao)小(xiao)。但和(he)前年(nian)(nian)相比(bi)，美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)房(fang)價已(yi)(yi)(yi)經(jing)大幅(fu)(fu)反彈(dan)，美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)房(fang)市(shi)的較(jiao)佳(jia)入場時(shi)機或(huo)已(yi)(yi)(yi)錯過。綜(zong)上(shang)來(lai)看(kan)(kan)，債市(shi)、股(gu)市(shi)、房(fang)市(shi)或(huo)是(shi)(shi)(shi)(shi)資(zi)(zi)(zi)金(jin)流出(chu)，或(huo)是(shi)(shi)(shi)(shi)高(gao)位風(feng)險(xian)加大，或(huo)是(shi)(shi)(shi)(shi)已(yi)(yi)(yi)經(jing)大幅(fu)(fu)上(shang)漲，均(jun)難(nan)以(yi)對大規模資(zi)(zi)(zi)金(jin)構成(cheng)明(ming)(ming)(ming)顯(xian)(xian)吸引力(li)。這樣(yang)看(kan)(kan)來(lai)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)再度明(ming)(ming)(ming)顯(xian)(xian)回(hui)流的可(ke)能(neng)性就只有全球非美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)地區再度爆發危機，比(bi)如(ru)歐債問題、日本(ben)問題等(deng)(deng)等(deng)(deng)，但是(shi)(shi)(shi)(shi)這種(zhong)可(ke)能(neng)性和(he)前幾年(nian)(nian)相比(bi)已(yi)(yi)(yi)經(jing)大幅(fu)(fu)降(jiang)低(di)，危機的危害性也(ye)明(ming)(ming)(ming)顯(xian)(xian)降(jiang)低(di)。
2、美元指數
2011年(nian)中至2013年(nian)中，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指(zhi)數(shu)震蕩(dang)上(shang)揚。但(dan)是(shi)(shi)我(wo)們并不(bu)會(hui)這一趨勢過于看好，2014年(nian)，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指(zhi)數(shu)震蕩(dang)運行(xing)的(de)(de)可(ke)能性更大。首(shou)先，雖然(ran)2014年(nian)美(mei)(mei)聯儲退出(chu)QE是(shi)(shi)大概率事件，但(dan)是(shi)(shi)退出(chu)QE并不(bu)意味著收(shou)縮，而(er)(er)僅僅是(shi)(shi)寬松減少。而(er)(er)2014年(nian)美(mei)(mei)國啟(qi)動加息(xi)的(de)(de)可(ke)能性仍然(ran)非常低(di)；其(qi)次(ci)，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)回(hui)流(liu)難以持續(xu)。過去兩年(nian)的(de)(de)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)回(hui)流(liu)使得非美(mei)(mei)地區美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)供應(ying)量明顯(xian)減少，有利于美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指(zhi)數(shu)上(shang)漲。如之前(qian)分析，2014年(nian)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)回(hui)流(liu)步伐將明顯(xian)放緩，這一利多美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)因素也(ye)將明顯(xian)變弱(ruo)；較后，非美(mei)(mei)地區，尤其(qi)是(shi)(shi)歐元(yuan)(yuan)(yuan)區經濟呈現出(chu)良好的(de)(de)復(fu)蘇態勢，對(dui)于歐元(yuan)(yuan)(yuan)產生明顯(xian)支撐。歐元(yuan)(yuan)(yuan)是(shi)(shi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指(zhi)數(shu)的(de)(de)重要(yao)組(zu)成，其(qi)偏(pian)強的(de)(de)走勢會(hui)對(dui)明顯(xian)打壓(ya)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指(zhi)數(shu)。
3、中國期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)進入中小板時期(qi)
隨著(zhu)港交所收(shou)購LME，以及(ji)中(zhong)國投(tou)資(zi)(zi)者的逐漸成熟(shu)，上(shang)(shang)海銅定(ding)價(jia)權逐步加強(qiang)，中(zhong)國期貨市(shi)場因素越發(fa)值得(de)重視。2013年(nian)(nian)是中(zhong)國期貨市(shi)場大發(fa)展(zhan)的一年(nian)(nian)，一年(nian)(nian)內上(shang)(shang)市(shi)的新品(pin)(pin)種就多達(da)10個(ge)之多，資(zi)(zi)金(jin)分流將難以避(bi)免。銅作(zuo)為較傳統的期貨品(pin)(pin)種，仍然是中(zhong)國期貨投(tou)資(zi)(zi)者較為關注的品(pin)(pin)種之一，但是由于新品(pin)(pin)種上(shang)(shang)市(shi)帶(dai)來了更多投(tou)資(zi)(zi)機會(hui)(hui)，因此市(shi)場資(zi)(zi)金(jin)可能不會(hui)(hui)在銅上(shang)(shang)面配臵太多資(zi)(zi)金(jin)。
4、大(da)宗商品走勢復雜
2014年(nian)全(quan)球資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場對大(da)(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)影響將會(hui)較(jiao)為復雜：首先(xian)，2013年(nian)是資(zi)金大(da)(da)(da)量流出大(da)(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)的(de)(de)一(yi)年(nian)，2014年(nian)大(da)(da)(da)幅進入大(da)(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)市(shi)(shi)場可能性(xing)不(bu)大(da)(da)(da)。因為新(xin)興經濟(ji)體經濟(ji)增長正在放緩(huan)，中國(guo)(guo)改革(ge)呼聲增加，出臺大(da)(da)(da)規(gui)模刺激經濟(ji)刺激政(zheng)策的(de)(de)可能性(xing)較(jiao)低，大(da)(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)消費難(nan)有明(ming)顯(xian)增長。此外，國(guo)(guo)際銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(行(xing)(xing)(xing)情 專區(qu))、投(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)紛紛裁(cai)撤(che)旗下的(de)(de)大(da)(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)交易(yi)部門。一(yi)方(fang)面“沃(wo)克(ke)爾(er)規(gui)則”實施將給銀(yin)行(xing)(xing)(xing)進行(xing)(xing)(xing)大(da)(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)業務造成極大(da)(da)(da)限制；另一(yi)方(fang)面2013年(nian)大(da)(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)市(shi)(shi)場低迷表現挫傷了投(tou)(tou)資(zi)大(da)(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)的(de)(de)積極性(xing)；其次(ci)，美元(yuan)回流減弱會(hui)使得大(da)(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)壓力變小。以(yi)道(dao)指(zhi)(zhi)為代(dai)表的(de)(de)美國(guo)(guo)股指(zhi)(zhi)和(he)全(quan)球非(fei)美地(di)區(qu)資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場負相關(guan)性(xing)非(fei)常明(ming)顯(xian)，如(ru)果道(dao)指(zhi)(zhi)高位回調，那么(me)這將是大(da)(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)的(de)(de)福音；再次(ci)，美元(yuan)指(zhi)(zhi)數寬幅震蕩難(nan)以(yi)對大(da)(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)形(xing)成趨(qu)勢性(xing)影響；較(jiao)后，受新(xin)品(pin)種沖擊影響，中國(guo)(guo)期貨市(shi)(shi)場銅(tong)市(shi)(shi)關(guan)注度逐步(bu)下降(jiang)，使得滬銅(tong)難(nan)以(yi)主導銅(tong)價走出趨(qu)勢性(xing)行(xing)(xing)(xing)情。
五、CFTC基(ji)金(jin)持倉行為分析(xi)
基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)持倉(cang)一直影響(xiang)銅(tong)價(jia)眾多資金(jin)(jin)(jin)(jin)中較(jiao)(jiao)為(wei)重要的(de)一極，其(qi)凈(jing)頭(tou)寸(cun)和銅(tong)價(jia)有著極強的(de)相(xiang)關性(xing)。在(zai)半年報(bao)中，我們經過分析后認為(wei)2013年基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)操作(zuo)模式由之(zhi)前(qian)的(de)“主(zhu)(zhu)動(dong)(dong)做多，被動(dong)(dong)做空”轉變為(wei)“主(zhu)(zhu)動(dong)(dong)做空”。確實，從2013年下(xia)半年銅(tong)價(jia)走勢來看，基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)空頭(tou)主(zhu)(zhu)導了銅(tong)價(jia)走勢，和銅(tong)價(jia)走勢相(xiang)關性(xing)非(fei)常高。但(dan)是基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)空頭(tou)對(dui)市場的(de)影響(xiang)程度似乎不如之(zhi)前(qian)，在(zai)11.5-11.19三周內(nei)，基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)空頭(tou)由46538張迅速增至74311張，接近(jin)年內(nei)前(qian)低，但(dan)是銅(tong)價(jia)僅(jin)僅(jin)由7163美元下(xia)跌至6966美元。如果借(jie)用技(ji)術分析方法的(de)話，似乎也可(ke)以將此看作(zuo)是持倉(cang)量和價(jia)格(ge)的(de)背離，說明銅(tong)價(jia)已經具有較(jiao)(jiao)強的(de)抗跌性(xing)。
六、結論
綜合本文分析，我們(men)對2014年(nian)銅(tong)市做如下分析判斷：
1、全(quan)球(qiu)銅礦(kuang)供(gong)(gong)應提速(su)逐步兌現，銅市供(gong)(gong)應壓力增加；
2、銅下(xia)游(you)消費需求保持穩定，不會(hui)明顯降速(su)，但(dan)也增速(su)也難(nan)以(yi)明顯擴大；
3、全球交易所顯性庫(ku)存下降，逐步(bu)轉移至越南(nan)等東南(nan)亞國家。我們建議(yi)投(tou)資者高度關注該事(shi)件可(ke)能(neng)造成(cheng)的(de)影響，這是2014年銅(tong)市(shi)基本面中較有(you)可(ke)能(neng)成(cheng)為“黑天鵝”的(de)事(shi)件；
4、全球資本市場缺乏主線(xian)，美(mei)(mei)元回流步伐明顯放(fang)緩，美(mei)(mei)元指數或將寬幅(fu)震蕩；
5、全球(qiu)投(tou)行、銀行紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)裁撤大宗(zong)商品(pin)部門，反應(ying)出其對(dui)大宗(zong)商品(pin)市場的看(kan)淡，資金大幅流入可能性(xing)不大，大宗(zong)商品(pin)牛(niu)市基礎不存在；
6、CFTC基(ji)金仍以拋空為主，但是影(ying)響力有所減弱，7000美(mei)元下(xia)方銅價(jia)抗跌性明顯；
7、受資金(jin)撤離大(da)(da)(da)宗商品市場、投行(xing)(xing)銀(yin)行(xing)(xing)裁撤大(da)(da)(da)宗商品部(bu)門以及中(zhong)國期貨市場資金(jin)分流影響，2014年銅市活躍(yue)程度(du)可(ke)能(neng)降低，價(jia)(jia)格(ge)大(da)(da)(da)幅波動的(de)(de)(de)可(ke)能(neng)性也減小。展望(wang)未(wei)來，我們對(dui)2014年銅價(jia)(jia)維持中(zhong)性的(de)(de)(de)觀點。一方(fang)面，銅市供應增長雖然明顯，但(dan)是(shi)是(shi)一個(ge)緩慢(man)的(de)(de)(de)過程，而(er)且(qie)市場已(yi)有足夠(gou)預期。反(fan)而(er)中(zhong)國需求(qiu)對(dui)于(yu)低位(wei)銅價(jia)(jia)支撐仍然十分明顯，出(chu)現超(chao)預期因(yin)素導(dao)致銅價(jia)(jia)大(da)(da)(da)跌的(de)(de)(de)可(ke)能(neng)性并不大(da)(da)(da)；另(ling)一方(fang)面，銅市難有足夠(gou)吸引力吸引資金(jin)大(da)(da)(da)幅流入(ru)，尤其是(shi)在(zai)大(da)(da)(da)宗商品整體低迷的(de)(de)(de)大(da)(da)(da)環境下(xia)。因(yin)此，銅價(jia)(jia)難以大(da)(da)(da)幅走強(qiang)，中(zhong)國需求(qiu)不會在(zai)高位(wei)大(da)(da)(da)量(liang)買(mai)入(ru)，反(fan)而(er)供應方(fang)更可(ke)能(neng)在(zai)高位(wei)進行(xing)(xing)賣出(chu)保值。具體價(jia)(jia)格(ge)區(qu)間(jian)，我們認為可(ke)能(neng)在(zai)6000—8000美(mei)元(yuan)/噸、43000—58000元(yuan)/噸區(qu)間(jian)內震蕩運行(xing)(xing)。在(zai)不出(chu)現宏觀風險的(de)(de)(de)前(qian)提(ti)下(xia)，跌破6600美(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)概(gai)率(lv)較低。